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皇冠注册平台(www.hg8080.vip):和讯SGI公司|传闻引股价大跌!分拆传闻之下,天合光能还存在毛利率下跌、存货创新高等隐忧

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  千亿光伏巨头天合光能也难逃谈“分”色变。近日,一则传闻引发天合光能股价闪崩,市值蒸发百亿。

  12月6日,一则网络信息显示,天合光能董秘在投资者交流群中发消息称,陆续收到投资人询问分布式业务是否拆分的问题。12月6日午后,天合光能股价快速下跌,一度跌超12%。

  当日晚间,天合光能发布澄清公告称,分布式业务下属子公司未来是否分拆上市,尚处于前期初步论证阶段,尚不存在具体实施方案,公司尚未履行董事会等审批决策程序。后续公司将根据法律法规要求,结合市场环境及分布式业务下属子公司的运营情况等因素,综合考虑是否推进该分拆事项。

  上海证券交易所也就“天合光能有关市场传闻事项”下发监管工作函,涉及对象包括该公司、中介机构及其相关人员。

  “分布式业务分拆”的传闻,为何会引发天合光能股价暴跌?天合光能的业绩表现如何?如果分拆成真,对天合光能业绩影响几何?

  业绩快速增长,与分布式光伏业务的发展息息相关

  公开资料显示,天合光能作为光伏智慧能源(600869)整体解决方案提供商,主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。其中,光伏系统分为电站业务、系统产品――支架、系统产品――分布式三个业务类别。

  近年来,天合光能业绩高速增长。公司营业收入从2019年的233.22亿元增加至2021年的444.80亿元,三年增长90.72%。净利润则从2019年的6.41亿元增加至2021年的18.04亿元,增幅达181.44%。

  2022年前三季度,天合光能营业收入为581.98亿元,同比增长86.15%;归属母公司净利润24.02亿元,同比增长107.74%。天合光能2022年三季报和讯SGI评分为72,虽然不高,但相对于自身来说依然处于相对高点。


图:和讯SGI指数综合评分

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  分布式业务对于天合光能至关重要。天合光能2022年前三季度的业绩增长,离不开分布式智慧能源的各类型业务快速发展。在2021年年报中,天合光能也曾提及组件产品全球市场占有率进一步提升,其中以分布式组件分销业务增长最为显著,连续三年实现出货量翻番,且中国分布式业务凭借多年的业务积累和国家“整县推进”政策指引,形成较大业务突破,继续保持行业分布式户用光伏领先地位。


来源:天合光能2021年年报

  从行业发展来看,分布式业务发展前景广阔,天合光能对分布式业务也颇为重视。从业绩来看,分布式业对公司的业绩增长做出了巨大贡献,若将该部分业务分拆上市在一定程度上会降低母公司整体估值。这也是拆分传闻会引发天合光能股价大跌的重要原因。

  另外,从市场情绪化因素来看,中天科技(600522)事件或在一定程度上影响着投资者的判断。此前,中天科技因启动分拆其海缆业务,引发市场震动。

  毛利率下跌趋势明显、存货持续攀升再创新高

  在国内外市场巨大潜力的吸引下,越来越多企业进入光伏行业,公司面临的市场竞争日趋激烈。随着未来光伏行业技术的不断进步,光伏行业各环节的生产成本及销售价格仍有下降的空间,进而引发组件毛利率波动甚至下降的风险。

  天合光能业绩虽然增长,但毛利率有明显的下滑。2017-2021年,天合光能毛利率分别为17.13%、15.29%、17.39%、15.97、14.14%。

  除此之外,天合光能存货账面价值持续攀升,再创新高。2018-2021年,存货账面价值分别为54.02亿元、56.1亿元、71.2亿元、127.54亿元。就存货而言,2021年底至2022年三季度末,随着多晶硅致密料从230元/公斤上涨至303元/公斤,天合光能同期期末存货余额,也相应从127.5亿快速上涨至196亿元。

  存货过高的问题如果长时间得不到解决,会让天合光能面现金流问题和跌价风险,从而影响公司的业绩。


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